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【央视新闻客户端】
支线航空：潜力巨大的蓝海市场。1）支线“下沉市场”：辐射10亿+级别人口；2）我国机场旅客吞吐量分布：典型的“二八分化 ”，下线市场增速快；3）支线出行特征：通达性为核心需求；4）支线航空市场潜力大：长期预计2-5倍 。
华夏独特商业模式：地方政府采购+中央支线补贴 。
支线航空VS干线航空商业模式差异：政府运力采购。在下沉市场当地财政相对有限的背景下，对于解决交通供给不足的矛盾 ，需要投资体量小 ，相对回报高的方式，支线航空即为性价比最高的方式 。1）投资体量小：支线机场建设需要资金明显少于铁路 、公路 。2）直接投资回报看：中西部高铁和高速公路极难盈利 ，支线机场亏损相对可忽略。3）社会效益看：机场投资回报正收益较为显著 。4）华夏航空运力采购模式说明：从航线性质角度 ，分为自营、无限额模式运力采购 、有限额模式运力采购 。收入结构看，机构销售收入占比超两成。
政府支线补贴：中央支线补贴+地方支线补贴。公司其他收益主要为航线补贴 。
航线补贴主要来自三部分：民航局支线补贴 、新疆支线补贴以及其他政府补贴等 。2023年12月 ，财政部、民航局修订《支线航空补贴管理暂行办法》 ，整体单小时补贴金额增加，但补贴航线范围整体更加聚焦。2024公司其他收益实现12.93亿元 ，同比+144.8%；25年前三季度其他收益11.35亿元 ，同比+40.9% 。
其他收益大幅增加：一方面为业务量提升贡献（25前三季度+19%），另一方面为公司主动调整航网 ，更多的航线调整至有支线航补的线路 。
华夏航空：专注支线航空的细分市场龙头。公司成立于2006年 ，是中国支线航空商业模式的引领者和主要践行者，是目前中国唯一长期专注于支线的独立航空公司 。1）公司覆盖近半数国内支线航点，独飞航线占比约9成；2）公司成长性与稳健性兼具 。a）财务数据看：15-19年收入复合增速超3成 ，利润增速超2成；25年前三季度净利润创新高。b）机队增速明显快于行业；3）公司收入结构的特殊性：以全客运收入口径计算收益水平（即将政府运力采购收入计入） ，公司座公里收益与三大航接近；成本结构与传统航空公司相似 。
公司核心竞争力：因地制宜、模式创新，从执飞航线—>航空出行综合解决方案 。1）新疆模式：环串飞成网 ，打造最适合我国西部地区的支线航空模式。
2）华东模式新探索：航空网赋能城市 ，华东地区的新模式探索 。a）衢州：东西串联 、航网赋能 。利用公司现有西部航网，开通衢州直飞西部城市航线 ，以及通过通程航班 ，进行东西串联，提升衢州前往西部地区的便捷性。并将衢州作为华东一个干支-支支结合的次级枢纽 ，通过航线加密提升衢州对周边城市的吸引力。b）舟山：海岛文旅+干支通新探索 。25年华夏航空与舟山机场签署驻场协议 ，为其打造省内“1小时交通圈 ”+省外干支通 。
投资建议：支线大市场，龙头空间大。我们认为 ，覆盖10亿+级别人口的下沉市场孕育着极大的潜在机会和空间 ，华夏航空作为细分市场龙头，在深入理解支线航空市场特点和需求痛点基础上，着力打造的与国内支线市场相适应的商业模式和创新能力 ，具备极强的竞争力 。公司经营端持续改善 ，且补贴政策变化贡献其他收益增量，看好公司盈利有望持续兑现 。1 、盈利预测：参考公司业绩预告及利用率恢复进度 ，我们调整25-27年预测为盈利5.9、9.1和12.1亿（原预测为7.2 、12.1 、14.3亿元） ，对应25~27年EPS分别为0.46、0.71和0.95元，PE分别为25 、16和12倍。2 、目标价：参考历史估值及公司未来成长 ，给予2027年盈利预测18倍PE ，目标市值219亿，目标价17.1元 ，预期较当前空间47% ，强调“强推”评级 。
风险提示：经济下滑、人民币大幅贬值 、油价大幅上涨 、利用率恢复低于预期 。
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希望本篇文章《帮你解答“全民十三水有没有挂”开挂(透视)辅助教程》能对你有所帮助！
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